财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(y蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗uè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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