来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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