5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁x;'>轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(z轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁hī)出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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